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必和必拓首席執行官:投資基于對未來十到三十年市場判斷
來源: | 作者:大汪 | 發布時間: 2017-03-30 | 61 次瀏覽 | 分享到:
  擔任必和必拓首席執行官四年了,麥安哲(Andrew Mackenzie)每年都要來中國一兩次,作為全球最大的自然資源供應商,中國已經是必和必拓最大的市場。

  剛剛過去的2016年,由于主要來自中國的需求復蘇,一度在2015年急轉直下的大宗商品價格在2016年下半年大幅回升,必和必拓的業績也大幅改善,2017年上半財年(2016年7月1日-12月31日)的營業收入約188億美元,可分配利潤32億美元,當期息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)99億美元。

  不過,在市場低迷階段大刀闊斧的剝離資產、改組公司的組織架構,才是讓麥安哲更滿意的舉措,也是必和必拓利潤大幅回升的重要原因。“現在我們基本上擁有了一個理想的資產組合和非常精簡的公司架構,目前最緊迫的問題是確保安全生產和繼續提高生產效率,”在接受第一財經記者獨家專訪時,麥安哲如是說。

  必和必拓首席執行官:投資基于對未來十到三十年市場判斷

  優化資產組合

  對于2015年以鐵礦石為主的大宗商品經歷的一輪暴跌,麥安哲并非沒有預料。

  在鐵礦石的到岸價接近200美元/噸,原油盤中價突破147美元/桶時,麥安哲就曾表示,“這一輪大宗商品超級周期中演繹出的市場神話,我們此生恐怕再難遇到”。

  也正是基于這一判斷,麥安哲剛一上任就開始利用過去十年高增長時期投資獲得的新增產能,進行精細化管理,提高礦山生產效率,縮減生產成本,作為公司應對市場變化,保持健康增長的策略。

  這樣帶來的結果是,當大宗商品價格進入下跌通道后,必和必拓的生產成本也在持續降低,麥安哲還大幅削減了公司的資本與勘探支出。

  “在過去四年內,集團因生產效率的提升所帶來的收益累計達到110億美元,今年年底這一數字將會達到130億美元。” 麥安哲回憶,總體來看,公司的生產效率和資本效率翻了一倍,這就是優化資產組合、精簡公司架構、流程和系統所取得的成果。

  麥安哲所指的優化資產組合,主要是對集團旗下包括鋁、鎳、錳和銀等資產進行剝離,組建一家新的公司South32。

  “在拆分South32并出售逾70億美元資產后,我們實現了符合公司戰略的資產組合,主要由鐵礦石、煤炭、石油和天然氣以及銅礦四大支柱業務構成,其中,我們更注重發展煤炭資產組合里的煉焦煤,以及油氣資產組合中的石油,位于加拿大薩斯喀徹溫省的鉀肥資產未來也可能成為我們的第五大支柱業務,我們還可能增加奧林匹克壩礦的鈾礦產量。”麥安哲告訴第一財經記者,“以上這些都是我們所說的一級資產,也就是大規模、低成本、長生命周期、多元化且前景明朗的上游高質量資產,完成資產組合的優化之后,我們重新規劃運營模式,從而與公司精簡后的資產組合相匹配。”

  必和必拓首席執行官:投資基于對未來十到三十年市場判斷


  銅和油價更易上漲

  做出這樣的重大變革并不是一件容易的決定,背后是必和必拓對大宗商品長期價格走勢的判斷。

  在石油天然氣、化工和礦產資源行業工作超過30年的麥安哲,對公司旗下的各種資源產品的基本面,都有自己的了解。

  對于煤炭產品,麥安哲認為生產相對比較穩定,即使在沒有新增投資的情況下,通過內部挖潛及進一步提高生產效率,產量仍會緩慢增長,且不存在品位下降的問題,而銅和油氣領域就不一樣了,如果停止投資,他們的產量會下降,而且銅有品位問題的限制,油田產量受自然遞減規律的影響。這些因素在煤炭和鐵礦石領域是不會發生的,這意味著在不需要關閉礦山或完全終止高成本生產的情況下,銅和石油天然氣市場就可以較快的實現供需再平衡。

  因此,相比于鐵礦石或煤炭,麥安哲認為將來更有可能看到銅和石油價格的上漲。“全球能源消耗的增長將推動銅需求的攀升,我們預測,油氣產能每年下降約4%,但市場需求未來還會有1-1.5%的年增長;而銅礦品位每年下降3%,但市場需求未來每年會有2%的年增長。在這兩個領域,供應量增長至少要維持在5%左右, 否則供需平衡就會被打破,導致價格的大幅度上升,不過,銅價的上漲可能會慢一些,可能需要2到3年時間。”

  而對于必和必拓業務板塊中占比較大的鐵礦石,去年一年更是經歷了過山車一樣的劇烈波動——2016年初還處于低位水平,之后在春季強勁復蘇。

  麥安哲將其歸因于中國經濟表現的超預期,“也許12個月前預計的供應增長情況略低于預期值,此外,中國鋼鐵企業在提高生產效率和降低環境污染方面的績效目標,也推動了價格的上漲。”

  麥安哲并不擔心中國的鋼鐵去產能行動,會帶來鐵礦石需求的大幅降低。“中國并非在降低鋼鐵產量,而是要降低產能,這意味著鋼鐵生產中的過剩產能會被消除,整個行業將變得更加高效,而鋼鐵需求還在增長,鋼廠就需要采用高品質的鐵礦石來提高生產效率,因此將推高高品位鐵礦石的溢價。”

  必和必拓首席執行官:投資基于對未來十到三十年市場判斷


  投資并購邏輯

  這對必和必拓等一直在全世界尋找一流資產的礦業巨頭來說,無疑是更多的機會。

  全球不同礦山鐵礦石的生產成本差別很大,包括必和必拓、淡水河谷、力拓在內的國外礦山巨頭,噸礦現金成本只有15美元左右,而國內一些礦山的噸礦現金成本要在50美元左右,因此,在2015年的那一輪礦價下跌中,國內很多礦山被迫停產,而國外礦山巨頭們卻仍在進行著擴產。

  “我們預計,2017財年(2016年7月1日到2017年6月30日)的西澳鐵礦石產量將達到2.75億噸,在無須增加固定設備投資的情況下,我們計劃兩年內將年產能提高到2.9億噸。”麥安哲對第一財經記者透露,而在2016財年,必和必拓的西澳鐵礦石產量是2.57億噸。

  這也是麥安哲一直強調要擁有“長生命周期、低成本和可擴展的上游資產”的重要原因。在必和必拓內部,對于項目投資的標準簡單明確:要求所投資項目能給公司帶來最高的投資回報率,并且最有把握、最可靠。

  “我們的投資決定,都是基于對未來十年到三十年的市場判斷,比如我們的礦山壽命都超過一百年,在購買任何資產之前,尤其是銅和天然氣,我們都會先確保勘探的成功,”麥安哲說,“我觀察到中國企業這幾年已經不像前些年一樣頻繁進行海外并購,畢竟能找到成本低,效率高的并購機會并不多,如果太過激進地走出去,可能會買到一些非優質資產。對于中國企業來說,可以更多地發揮自己作為低成本和高科技制造商的優勢,并充分利用像必和必拓這樣的國際供應商的資源,而非不計成本去海外購買非優質的礦產資產。”

  麥安哲進一步對第一財經記者透露,必和必拓一直都在看一些并購機會,但目前大宗商品價格仍不斷上漲,公司并不確定這種漲勢是否可持續,所以現階段并購的可能性不大,“即使不購買任何新的資產,我們也能在新的增長戰略下將必和必拓的規模提升70%,因此我們并不急于通過并購新資產來推動公司的增長。”
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